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美國大選結果,點樣影響未來四年投資市場?(高明)

美國總統大選,截稿前美國傳媒推斷民主黨拜登當選,預料會成為未來四年的美國總統。誰人當總統,將會決定美股的走勢,亦是未來四年全球股市的走勢。皆因量寬後的政策市趨勢更加明顯,貨幣政策托市,經濟政策傾斜,再加上加稅減稅,每一件事都由政策主導。拜登為奧巴馬年代的副總統,根據其競選及辯論的講法,是重回奧巴馬年代的舊秩序,以此推測,奧巴馬的第一任期股市表現,會是比較接近拜登的施政,有參考價值。

未來4年大趨勢將由總統當選起決定

翻查往績,奧巴馬首任期為2009年至2013年1月,其時,國際上剛發生金融海嘯,全球股市重創,聯儲局推出量化寬鬆政策救市,股市從08年金融海嘯低位反彈,隨後經濟及股市一樣復甦。期間,奧巴馬首任期三大美股指數均出現上升,道指升接近一半,標普升58%,納指更升9成1(見附表)。此情此景,跟現時狀況何其相似, 2020年出現了疫情的股災,其後聯儲局大幅減息及量化寬鬆,股市走勢跟當年相同,若再加上奧巴馬當年的副手任總統,未來推行的政策預料會蕭規曹隨,未來四年,對股價的走勢都會相近。

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根據彭博資料,奧巴馬首4年任期頭五隻升幅最高的股份之中,分別有保險公司XL Group Ltd(已被AXA收購除牌)、雲咸酒店(WYND)、天能醫保(THC)、時裝公司L Brands(LB)及Whole Foods Market(已被阿馬遜收購除牌)。期內升幅分別有6.7倍至8.5倍,有兩隻已經被收購除牌。

若果拆開行業而言,分別為保險、旅遊、醫療、時裝及零售。上述均為傳統股份,為何升得特別多?可能要歸咎於當年金融海嘯,跌得最深便是金融類相關股份,所以保險類股份升得最多, XL集團由2.85美元景星24.37美元至27.22美元,就是這個原理。

疫情改變很多人的行為,即使有疫苗,零售及餐飲未必會維持疫情一樣的生意模式,但人們對旅遊的渴求應該未變,當疫情過去旅遊、酒店業應該大行其道,以此推斷,上一個浪中升幅排第六的Expedia(EXPE)(升6.5倍)將會最受惠。

另外,奧巴馬走過任期的升幅榜之中,蘋果(AAPL)及亞馬遜( AMZN )都在二十大升幅磅之中(分別升5.1倍及4.3倍),看目前的走勢,未來四年對智能手機、網購、雲端儲存的需求應該有增無減,同樣的執政者,將會令股份繼續受惠。

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至於奧巴馬首個任期的輸家,分別為煤炭股Alpha Natural Resources(ANRZQ)、第一太陽能(FSLR)、阿菠蘿教育集團(APOL)、太陽能公司SunEdison(已除牌)、房地產公司SITE Centers Corp(SITC),跌62%至87%

輸家的名單比起贏家的名單更有意義,因為贏家可能是收到並購所影響,亦可能是本身業務較突出,例如蘋果,當年的競爭對手例如諾基亞、BlackBerry、HTC全部都被競爭排除。不過,輸家的行業10分集中,跌幅最多的五間之中,兩間為太陽能股,一間為煤炭股資源股,另外亦有房地產以及教育股。

太陽能當年技術仍未成熟,事實上,到今日亦難以靠太陽能維持城市的耗電量,當年的一輪太陽能熱潮,很大程度來自政府補貼,奧巴馬期內兩間太陽能公司分別大跌或除牌,反映政策上未有向新能源傾斜,若拜登上場,相信政策亦相近,未必會特別批資源予新能源,除非個別公司有如Elon Musk的執行力,但肯定不是整個板塊受惠,連帶資源股例如煤炭,相信拜燈手四年任期內的命運將會是一樣。

值得一提, Netflix(NFLX)於奧巴馬年代曾大跌44.91%,當年仍然是郵寄租賃DVD服務公司,期間受互聯網影響,業務大壽打擊,直至2014年,公司開始轉型為網上串流影片平台,股價才開始飛升。相對蘋果喬布斯年代的廿年升浪,Netflix崛起的時間仍然較短。疫情後大家習慣串流平台成為收費電視後,訂閱的趨勢將不會減少,長遠升勢仍然未完。

總統、國會組合對股市影響

美國傳媒推斷拜登當選總統,不過藍色浪潮未有兌現,即民主黨一次過取得總統、控制參議院、以及眾議院大多數。市場原先預期,單一的政黨控制總統及國會,有利更快推出刺激經濟方案,對短線股市有利。拜登的政綱中,表明企業利得稅有21%加至28%,直接令股份每股盈利減少,不過,若民主黨無法取得國會控制權,意料加稅方案難以通過,新的行政立法組合對市場為中性,只要企業持續盈利增長,股市繼續創新高的機會仍較大。

黑天鵝仍未除 科技股值博仍較高

最後不得不提,現任總統特朗普對選舉的訴訟仍未完結,雖然翻盤的機會率甚低,但今年是2020年,我們見識過史無前例的疫情、連日暴跌的股災、史上最短的熊市、負油價、疫情越嚴重股市越升、螞蟻集團上市前兩日取消。2000年大選,法院判重新點票後,喬治布殊反勝戈爾。對於經歷過今年的人來說,亦不是一件太大不了的事,翻查往績,特朗普任內納指升得最多,期內升一點二倍,比奧巴馬年代更多,所以不論最終結果是拜登還是特朗普當選,押注科技股的值博率仍然很高。

另一黑天鵝,則要數78歲高齡的拜登無法完成四年任期,由副總統何賀錦麗補上,賀從政時間大多為檢察官,一旦當上總統,經濟政策並無路捉,遇上這個情況,上述分析並不會適用,有如特朗普剛上任時要重新適應。

量寬年代後三屆總統美股表現

年份總統道指標普納指
2009-2012奧巴馬(首任期)49.31%58.00%91.47%
2012-2016奧巴馬(次任期)50.81%145.30%78.28%
2017-2020*特朗普(首任期)43.66%56.80%120.89%

**截至2020年11月6日;資料來源﹕彭博

 

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