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【基本分析學堂】會計零基礎 學分析股票的第一步

長線投資股票當然要對公司的業務表現有充足了解,今篇文章推薦一條簡單公式可作為新手學分析的踏腳石——DuPont分析法。

不少著名投資人如巴菲特都喜歡把買股票視作投資生意。分析一盤生意的表現,計下生意賺到幾多錢之餘,更要知道經營這盤生意要用幾多錢,將兩項數據作對比就得出股本回報率(return on equity)。股本回報率量度上市公司在期內所賺取的盈利,相比起股東權益(即股本)的比率。數值越高,代表公司運用股東的資本賺得越多錢。

單憑一個比率做決定未免太片面,到底有什麼因素可影響到股本回報率的高低呢?DuPont分析法就可解答這個問題,以下逐步拆解:

股本回報率=資產回報率×財務槓桿

根據DuPont分析法,股本回報率主要由兩個比率組成:資產回報率(return in assets),及財務槓桿(financial leverage)。前者量度整體資產,包括物業、使用權等資產可賺到多少盈利。財務槓桿則是總資產對比總權益(equity)的倍數。

舉個例,股東注資50萬經營餐廳,但餐廳實際需要100萬資產,餐廳於是再向銀行借貸以獲取額外50萬。假設餐廳在支付貸款利息開支後賺到5萬,資產回報率便是5%,而對於當初只投資50萬的股東而言,5萬盈利可帶來10%回報。例子中財務槓桿將5%資產回報率放大足足一倍,而財務槓桿主要取決於公司的融資能力及意欲,公司借得越多錢,就可以買入更多資產為股東賺更多錢,但要改善資產回報率又有什麼方法?

資產回報率=淨利潤率×資產周轉率

根據DuPont分析法,資產回報率可以再分拆成另外兩個比率:淨利潤率(net profit margin),及資產周轉率(asset turnover)。淨利潤率量度淨利潤相對收入的比例,即公司賺取營業收入,扣除所有成本後可有多少利潤落袋。資產周轉率則量度公司運用資產可賺取幾多倍收入。

假設餐廳的淨利潤率只得2.5%,每100萬生意額就只有2.5萬利潤落袋。要增加盈利,餐廳可提高餐牌定價,或從成本著手,如節省員工開支,從而提升淨利潤率。不過,提價始終有上限,而削減人手同樣有下限。

另一個增加盈利的方法就是吸引人流,提高翻桌率,從而擴大營業額。若上述例子中的餐廳可利用100萬資產來賺取200萬,甚至400萬的營業額,盈利就可有5萬,甚至10萬。資產周轉率越高,盈利就越高,即使淨利潤率維持不變。

值得一提,周轉率與利潤率或有著相互作用,例如餐廳降底定價會令淨利潤率下跌,但親民餐牌卻可增加人流,提高翻桌率,令資產周轉表現更強,反之亦然。

將以上兩條公式歸納起來,就得出DuPont分析法的核心公式:

股本回報率=淨利潤率 × 資產周轉率 × 財務槓桿

投資股票如投資生意,而投資者作為上市公司股東,長線回報將取決於生意的營運成果,股本回報率是最值得參考的比率之一,DuPont分析法就將股本回報率拆成三個比率,可作為入門選股分析的第一步。

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