GoBear is now part of Finder

Finder is committed to editorial independence. While we receive compensation when you click links to partners, they do not influence our content.

中電控股(00002)仍是收息之選嗎?(落雨人)

構建收息組合時,一檔股票若能有著穩健的派息,同時又有著股息增長的潛力,絕對是長線投資的絕佳選擇。為人熟識的中電控股(00002.HK)便保持著58年從未減少股息的紀錄,更在過去5年和10年分別維持3.3%和2%的股息增長。雖然中電在過去五年的股息回報率只有3.66%,現價(2019年4月4日)股息率亦只有3.31%,但中電的派息能力穩定,而且業務的增長潛力吸引。若早期進場作長線投資,實際股息回報率很大可能會隨著中電增加派息而上升至吸引的水平,但以現在價位,仍值得入市嗎?

核心業務穩定

中電在香港經營的供電業務,基本上,與港燈的情況沒有很大的分別。兩間電力公司,同樣受限於與政府簽訂的《管制計劃協議》。新一份的協議期限為15年,准許回報率同樣被下調至8%。協議在2018年10月便已生效,而據其年報,准許回報率下調已導致其營運盈利下跌近6%。與此同時,中電亦正執行其「2018年至2023年發展計劃」,固定資產的增長雖然可以使利潤淨額上升,但這效果在2018年卻只能在小程度上抵銷到准許回報率下調的後果。值得留意的是,新協議在2018年只影響到中電最後一季的表現,而在2019年,回報率下調卻會反映在中電的全年業績之上。

准許回報率下調雖會對中電的盈利表現構成負面影響,但管制計劃卻為股東回報帶來了很大的穩定性。電力公司為了極大化回報,理應會用盡利潤淨額的額度。雖然電力公司可透過發展計劃來提高限額,但限額通常不會有很唐突的增幅,反而會隨時間與資產規模逐漸增加。換句話說,管制計劃的存在可讓投資者對其回報有著更明確的預期。

若對中電的2018年度營運盈利作出調整,假設准許回報率下調會影響到2018年全年的業績,中電的香港業務仍可產生約7,100百萬港元的營運盈利,這已足夠覆蓋超過80%的股息分派。中電現正執行的新管制計劃長達15年,中長線的表現算得上是很可靠,不會有任何意外。

中國市場增長

中國業務是中電的增長業務。 在2017年底,中電收購了陽江核電有限公司17%股權,這收購項目構成了其中國業務在2018年度接近9成的營運盈利增長。隨著陽江核電站餘下兩台發電機組的貢獻在2019年至2020年完全反映在業績之上,中電的中國業務表現將會更強勁,整體貢獻亦會持續增加。相比2017年度,中電的中國業務的盈利貢獻已由9.9%上升至16.2%。

近年中國積極發展低碳能源,核電的發展亦得以受惠。在2010年-2015年間,核電規模的年均增長接近20%,而據中國政府在十三五規劃的目標,核電在2015年-2020年預期有超越15%的年均增長。長線而言,處理環境污染是中國政府的重要工作,核能和可再生能源的發電比例被進一步提高,算得上是必然的結果。隨著中電進一步將中國業務的重心轉移,中電將可在非常大程度上受惠於中國的能源需求增長。

此外,中電控股在發展和維持新能源和低碳發電項目的經驗,比起大部分中資能源公司更可靠,尤其在安全性方面。中電對中國發電項目的參與可以算得上是互惠互利,一方面為中電帶來盈利增長,另一方面提高了相關項目的安全水平和可持續性。個人而言,中電要大規模發展其中國業務,投資於更多中國現有的發電項目,理應不會遇到很大的阻力。

印度業務開拓

雖然中電在十多年前已開始發展印度業務,個人認為其印度業務其實仍處於開拓的階段。去年中電引進了CDPQ為中電印度的策略性股東,可以算是進一步釐清了中電在印度的未來發展方向,即集中發展零碳發電和可再生能源項目。在其2018年報中,中電更表明計劃在2019年取得更多風電項目的控制權。

個人而言,印度的電力市場不太成熟。現時在印度開拓可再生能源業務或可讓中電成為早期投資者,受惠於日後印度電力市場的成長,但卻可能要等到10-20年後才會有明顯的效益。換句話說,要有效受惠於中電在印度市場的開拓和增長,投資者的投資期限便要夠長。

澳洲市場不穩

澳洲的能源市場結構與香港有很大分別。在香港,電力公司的利潤受協議限制,以致兩電不能任意提高電費來增加盈利,同時亦沒有必要減電費來吸客。至於澳洲,粗略地說,發電商會先出價,再由零售商購買,最後轉售予用戶。

中電在澳洲全資擁有的EnergyAustralia同時擁有發電和零售的業務,但市場上卻並不只有EnergyAustralia一間零售商,而EnergyAustralia的市場份額亦非最大。若EnergyAustralia的售電價格相對同業昂貴,用家可能會轉用其他零售商。因此,中電的澳洲業務的表現取決於價格競爭和很多外圍因素的影響。單在2018年度,EnergyAustralia面對客戶流失,再加上提供折扣挽留和吸引客戶所需的成本,已抵銷了因售電結算價格上升所產生的大部分營運盈利增長。

此外,澳洲的能源市場結構表面促進競爭,但實際成效一直備受質疑,而環境問題亦受到關注。雖然全面改革市場制度的成本很高,因此可能性低,但增加市場透明度仍會損害到電力公司的定價能力,EnergyAustralia同時擁有發電和零售業務所能產生的規模效應亦會因而減少。

長線收息之選

以中電現有的業務組合來看,香港業務增加了集團盈利的穩定性,中國和印度市場的增長潛力若能被實現,更可為中電帶來可觀的長線增長,貢獻至其股息增長能力。唯一美中不足的,大概就是其澳洲業務似乎不太穩定。個人而言,中電控股是優質的資產,我會先開始月供吸納,再視乎市況加注,投資期限短則5年,長則10年以上。

想買股收息,當然要個港股投資股票戶口,立即用GoBear一click比較港股股票戶口。

落雨人專欄其他文章:

*本文的內容均為作者的個人看法和投資部署,並不代表GoBear HK的立場。

    伸延閱讀

    Ask an Expert

    You are about to post a question on finder.com:

    • Do not enter personal information (eg. surname, phone number, bank details) as your question will be made public
    • finder.com is a financial comparison and information service, not a bank or product provider
    • We cannot provide you with personal advice or recommendations
    • Your answer might already be waiting – check previous questions below to see if yours has already been asked

    Finder.com provides guides and information on a range of products and services. Because our content is not financial advice, we suggest talking with a professional before you make any decision.

    By submitting your comment or question, you agree to our Privacy Policy and Terms.

    Questions and responses on finder.com are not provided, paid for or otherwise endorsed by any bank or brand. These banks and brands are not responsible for ensuring that comments are answered or accurate.
    Go to site