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如何看待內地改革貸款市場報價利率(LPR)?(黃偉豪)

上月內地在利率市場改革方面作出了一項重要的突破。2019年8月16日,內地召開國務院常務會議,表明部署運用市場化改革的辦法,來推動實際利率水平下降和解決過往「融資難」等問題。時隔一日(17日)後,人行發布公告,為了深化利率市場化,促進貸款利率「倂軌」(兩軌合一軌),提高利率傳導效率,降低實體經濟融資成本,決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。新的LPR報價方式已經於上月20日第一次正式推行,各銀行在新發放貸款中參考LPR定價,並在浮動利率貸款合同中採用LPR作為定價基準。LPR是甚麼?說到這裏,投資者可能會問,究竟何謂LPR?LPR是否新推出的一種利率?若然不是,那麼新舊LPR之間又有何不同呢?所謂LPR(Loan Prime Rate),是指金融機構對其最優質客戶所使用的貸款利率,其他貸款利率則可根據借款人的信用情況,以及考慮抵押、期限、利率浮動方式和類型等要素,在LPR基礎上加減基點來確定。實際上,LPR機制創設於2013年10月。舊的LPR主要是由10家大中型銀行每天報價,並經銀行間市場發佈,再為市場提供一個最優貸款利率供行業定價參考,年期為1年期。當時人行設立LPR,是希望通過LPR,形成市場化的貸款利率。然而,在實際操作中,銀行發放貸款主要還是參照基準利率,只有少數貸款是參照LPR定價(僅佔總體貸款約2%左右)。而根據中國貨幣網數據顯示,LPR自2015年10月26日以來達到4.30%後,近4年間只發生過1次變化(2018年4月8日變為4.31%),因此舊的LPR對市場環境變化已經失去敏感性。新LPR與舊LPR之分別新LPR有以下幾點變化,一是報價方式改為按照公開市場操作利率(如:中期借貸便利(MLF))加點形成(舊的是參照基準利率);二是在原有的1年期一個期限品種基礎上,增加5年期以上的期限品種,為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考;三是增加報價銀行數目及代表性,在原有10家全國性銀行基礎上增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行各2家,總數擴大到18家;四是報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次,增加報價利率的實際意義。新LPR VS 舊LPR新LPR舊LPR按照公開市場操作利率加點形成報價方式參照基準利率1年期及5年期以上兩個期限品種品種年期只有1年期一個期限品種全國性銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行合共18家報價銀行數目10家全國性銀行每月報價一次報價頻率每日報價一次內地為何要改革LPR?LPR設立至今已近6年,為何如今才「獲得重用」?另外未來內地利率走向又會如何?今次內地選擇改革LPR,而非簡單地減息,主要是由於人行認為目前市場利率傳導不暢,希望透過改革LPR後可改變利率「雙軌制」的現狀。事實上,自2018年至今(包括最新於9月6日宣布的全面及定向降準),內地已先後釋放基礎貨幣逾4萬億元人民幣,整體資金供應充足,但民營及小微企業等融資難問題並未得到解決,資金傳導出現問題;即使銀行間流動性的改善,資金利率顯著下行,但普通市民及企業感受到的利率水平卻有明顯不同。例如:貨幣市場的7天回購利率R007,在2017年12月的均值達3.7%,到2019年8月降至2.73%,降幅約100點子,但銀行貸款平均利率在同期降幅並不明顯。2017年底的銀行一般貸款平均利率為5.8%,到2019年2季尾為5.94%,反而有所上升,另同期房貸利率亦從5.26%升至5.53%。根據人行的規劃,LPR與MLF利率掛鈎。亦即是說,往後當人行降低MLF利率,LPR便會隨之而降低。除此之外,為了加強LPR改革的意義,人行強調,未來銀行合同制定或會將LDP納入MPA(宏觀審慎評估)考核。簡單地講,之前LDP不納入考核,現在卻要納入考核,這確保銀行對LPR需要更大重視。目前,市場普遍預期,未來新LPR利率會比現有的約4.31%為低,故為何市場會解讀此次LPR改革為一次「降息」的舉動。要實現「降息」的方法大致有二:第一是保持LPR和MLF利差不變(或變化不大),人行降低MLF利率,進而降低LPR利率;第二是壓縮LPR和MLF利率之間的利差,降低LPR利率和實體經濟的融資利率。改革LPR的影響當然,未來內地利率走向是否真的向下,投資者還需要「拭目以待」。但可以肯定的是,若貸款利率真的走低,企業應當是受益的。不過,若以板塊看,內地銀行或未必能打響受惠利率下降的如意算盤。從短期來看,面對貸款利率下跌,但另一方面又要「搶存款」,未來淨息差幾可肯定受壓。相對來說,大型內銀應該較好,因有較強的存款基礎及貸款議價空間,但中小型銀行則「不敢恭維」,利潤空間應進一步受到擠壓。但從長期來看,市場化環境對銀行資負配置能力、風險定價能力、金融市場投資能力都提出了更全面要求,有利內地銀行業發展。相比之下,內房股或是「減息」的受惠者。老實說,考慮到房貸目前仍屬於安全性優質資產,若未來房貸利率下行,將增加市民買樓造按揭的意慾,有利於房地產銷售;另一方面,面對息率下降,房企在借貸方面亦可享受較低的借貸成本,有利本身負債比率偏高的內房板塊。然而,在房地產嚴格調控的大背景下,可能利好程度有限,未來要看看內地會否連房地產調控也放鬆,才有機會迎來更大的升勢。總括而言,這次改革完善形成機制,無疑是深化利率市場化改革的重要一步。透過提高LPR的市場化程度,發揮好LPR對貸款利率的引導作用,增強利率傳導效率,從而推動降低企業融資成本。可以預期未來更多金融資源,將用於對小微企業、民營企業、製造業、服務業等貸款提供支持,為經濟增長新動能帶來貢獻。不過,LPR下跌的速度及幅度,將視乎接下來新發的MLF利率如何,投資者宜多加留意。資料來源: Wind想投資內銀股作中長遠收息之用?、立即用Finder一click比較和選擇最適合自己的證券戶口!比較港股股票戶口黃偉豪專欄其他文章:【財經專欄-黃偉豪】阿里巴巴回港第二上市 港股有何投資機遇人造肉概念股熱炒 中線投資機遇如何?習總又提「房地產稅」!內房股前景是好是壞?內地春節檔票房突破50億,為何影視股仍炒不起?美國加息週期就此完結 ?美國股市是否要見「熊」?「快落」的2018過後,港股於2019何去何從?油價大幅反彈 油股可以點部署?人造肉概念股熱炒 中線投資機遇如何?*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表Finder HK的立場。伸延閱讀【理財靠自己】小資女生必知3種股票 幫你收息賺返化妝品錢!【財經專欄-落雨人】特朗普政策無礙醫療股價值增長【財經專欄-高明】月供新世界系股票是否好選擇?【雙糧花紅點用好】用Bonus買藍籌收息股全攻略【雙糧花紅點用好】用Bonus買收息股定做定期好?【新手投資全攻略】買藍籌就一定好?買藍籌股必睇三大指標

黃偉豪 23 September 2019
如何看待內地改革貸款市場報價利率(LPR)?(黃偉豪)

內地中小銀行出現系統性金融危機?(黃偉豪)

若說在港股中,內銀股一直是中長期穩健的投資選擇,相信絕大部分投資者都不會反對。不過,於5月下旬,內蒙古包商銀行出現嚴重信用風險,被人民銀行和內地銀保監會接管,並由建設銀行(00939)托管;至上月底,再傳遼寧錦州銀行出現流動性危機,並引入工銀金融資產投資公司及信達投資等作戰略投資者。在過去兩個多月內,先後經歷包商及錦州銀行被拯救,接二連三的中小型內銀財困,是否代表內銀行業已經出現系統性風險呢?究竟有否改變市場對板塊的投資考量呢?拯救包商及錦州方法各異  有何啟示?在分析內地中小型銀行是否出現系統性風險之前,可以先嘗試比較拯救包商及錦州銀行的兩種不同方法。對於包商銀行,人行及銀保監等聯合接管一年,以防範系統性及道德風險,確保業務不會中斷,以最大限度保護存款人和其他客戶的合法權益。而安排建行作托管,是希望利用國有大銀行的經營理念、管理經驗和金融科技等領域,幫助包商銀行改善經營。在人行接管後,已表示對5,000萬元以下的對公存款和同業負債,本息全額保障;5,000萬元以上的對公存款和同業負債,則由接管組和債權人平等協商,依法保障;至於錦州銀行,拯救方法大為不同,為加快推進市場化改革重組,引入工銀金融資產投資公司、信達投資、中國長城資產管理公司三家戰略投資者,目前只是尚未清楚將以什麼價格來收購。用此方法的目的是為了向錦州銀行注入大量資金,克服其流動性問題,因為早前有報導稱錦州銀行遭同業列交易黑名單,若長此下去會被拖垮。從監管接管到引入投資者紓困,內地於兩個月內,對兩家問題銀行的風險處置方式截然不同。與監管接管包商銀行相比,錦州銀行引入外部投資者有助於提升市場信心,維護市場穩定;引入不良資產管理機構作為股東,亦可在股權重組的同時,有效化解不良債權,可以說是更市場化及更主動的做法。相對來說,接管的方式是相較嚴重的,需依靠銀行自身來化解風險,壓力難度自然比較大。若非包商銀行為非上市公司,內地亦可能不會用此方法。從側面來看,以不同方式來解決相類似的問題,某程度上可反映內地現時在政策決策上具手段及具彈性,方向性上算是利大於弊的。內地金融市場是否出現危機?正如上文指出,接二連三的中小型內銀財困,是否再次凸顯內地金融市場具結構性問題?究竟中小型內銀是否已經出現系統性風險?談到結構性問題,內地銀行間流動性目前來說依然充裕,且回購利率亦穩定,但部分中小銀行及非金融機構仍然面對融資困難問題,當中主要受到現時內地信用分層的現象所影響,即大型或高信貸評級的機構更容易取得信貸,相反中小型銀行則較難獲得流動性。另一方面,中小型金融機構管治結構和風控管理不如大型銀行,加上部分中小型銀行股權結構複雜,容易形成關聯交易,甚至部分大股東會掏空銀行,又或是地方官員干預銀行貸款等。除此之外,中小型銀行的客戶質量不像大銀行多為大型企業,抵抗風險能力較低,一旦內地經濟環境下行,企業賺不到錢,潛在的違約風險就會浮現出來。的而且確,未來中國經濟進一步下行風險仍在,預期更多企業將倒閉,中小型銀行的財務問題或將進一步暴露出來,不排除未來將有更多銀行「爆雷」,內地金融市場某程度上確實存在結構性問題。金融風險暫只出現在地區小型銀行然而,目前說中小型內銀出現系統性風險則有點言之尚早。實際上,現時存在金融風險的主要是區域性小型銀行,並非在全國性出現。加上以內地監管機構層面來看,目前仍然有充足的政策工具(例如:定向降準),來化解風險及維持金融系統穩定。但投資者要留意,個別外資投行預期,中國整個銀行業有約2.4萬億元人民幣資金缺口,陷入困境的銀行資產總額達9.2萬億元人民幣,佔中國商業銀行體系規模約4%,亦佔內地生產總值近10%。可想而知,一旦經濟下行速度較預期快,且控制手段失效的話,潛在的系統性風險的確不容忽視。大型內銀是否毫無隱憂?相比起來,大型內銀沒有存在明顯結構性風險,是否代表可以在此中小型內銀「風暴」中突圍而出,值得看好呢?雖然從基本因素上看,大型內銀確實問題不大,惟看法上仍有保留。在上述提到的包商及錦州銀行事件中,不難發現大型內銀從中其實扮演著一個重要的角色 – 拯救者。若隨著未來中國經濟真的進一步下行,更多中小型銀行出現財務問題的話,每次也可能要靠大型內銀來救亡。雖則說目前拯救規模佔個別大型內銀的資產及盈利規模來說很少,惟長此下去,亦不能否定可能會進一步拖低本身盈利增速已經較慢的大型內銀。因此,雖然大型內銀並非是次潛在「風暴」的直接受衝擊者,但對她們而言,或多或少亦有一定影響。內銀股價不樂觀 只宜作收息之選說畢對大型及中小型內銀的看法後擇,投資者想知道的當然是如何部署此板塊。老實說,若看看在香港上市的內銀股中,其主要營運數據的平均值(見表一),過去三年整體均處於不俗水平,雖然淨利差及淨利息收益率整體呈下降趨勢,盈利增速的確不高;惟資本充足率及撥備覆蓋率等數據反覆上升,反映流動性相對充裕,再加上不良貸款率未見急升,壞帳風險可控,板塊確似一個穩健投資之選。若再細看板塊平均估值(見表二),行業平均今年預期市盈率及市帳率均不足5倍及0.7倍,配合平均股息率有約4.7厘,更突顯板塊中長線持有的優勢。不過,投資者需要想深一層,上述行業基本優勢其實一直以來都是如此,並非現時突然出現;反觀目前行業面對一定潛在的爆雷風險,即時買入股份以博取股價上漲,似乎值博率不高。反之,若是作中長期收息部署的話,四大國有銀行是值得考慮的,惟需反覆跟自己說,股價是具跑輸大市的風險。表一本港上市內銀股平均主要營運數據2016年2017年2018年淨利差2.26%1.95%2.00%淨利息收益率2.38%2.09%2.11%成本收入比率30.67%31.94%31.14%不良貸款率1.52%1.49%1.62%撥備覆蓋率207.33%211.74%212.74%資本充足率12.44%13.02%13.68%一級資本充足率10.17%10.49%10.74%表二本港上市內銀股估值2018市盈率2019預期市盈率市帳率股息率平均6.30x4.67x0.69x4.7%*截至2019年8月1日總體而言,目前內地中小型銀行還未出現系統性風險,整體內銀看法未致於過度悲觀。惟需注意,若及後接二連三有更多中小型內銀「出事」,的確會影響板塊的投資氣氛及未來盈利前景。投資者若是作中長期收息部署的話,四大國有銀行是可以考慮的;但若想在板塊股份身上獲取股價上漲的機會,相信則較為有難度了!想投資內銀股作中長遠收息之用?、立即用GoBear一click比較和選擇最適合自己的證券戶口!比較各大股票戶口 黃偉豪專欄其他文章:【財經專欄-黃偉豪】阿里巴巴回港第二上市 港股有何投資機遇人造肉概念股熱炒 中線投資機遇如何?習總又提「房地產稅」!內房股前景是好是壞?內地春節檔票房突破50億,為何影視股仍炒不起?美國加息週期就此完結 ?美國股市是否要見「熊」?「快落」的2018過後,港股於2019何去何從?油價大幅反彈 油股可以點部署?人造肉概念股熱炒 中線投資機遇如何?*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表GoBear HK的立場。伸延閱讀 【理財靠自己】小資女生必知3種股票 幫你收息賺返化妝品錢! 【財經專欄-落雨人】特朗普政策無礙醫療股價值增長【財經專欄-高明】月供新世界系股票是否好選擇?【雙糧花紅點用好】用Bonus買藍籌收息股全攻略【雙糧花紅點用好】用Bonus買收息股定做定期好?【新手投資全攻略】買藍籌就一定好?買藍籌股必睇三大指標

黃偉豪 19 August 2019
內地中小銀行出現系統性金融危機?(黃偉豪)

阿里巴巴回港第二上市 港股有何投資機遇

港股新股市場近期回暖,或多或少與約兩個月前傳出阿里巴巴部署赴港作第二上市有關。2014年阿里巴巴曾有意來港上市,惟當時在上市條例中,還未允許同股不同權公司上市,最終令阿里選擇到美國掛牌。不過,去年4月港交所已對上市條例作出新修訂,允許同股不同權公司,以及已在海外上市的科技公司來港上市。亦即是說,條例上已掃除阿里在港第二上市的障礙。另從實際上,面對中美貿易戰,以及雙方在不同領域的分歧,阿里回港第二上市,也可說是一種「防守性」的安排,避免成為中美矛盾下的受累者。雖然目前還未有任何確實消息證明阿里回港,加上若真的以第二上市方式回港,程序上是可以以保密形式遞交資料存檔,相信要到通過上市聆訊後,在港交所網站看到招股文件才能確認。但以近月久不久傳出阿里的集資規模達100億美元或以上,以及擬將股份一折八,好讓投資者更易於參與等角度來看,回港上市的機率的確不低,問題只是何時成事而已。「阿里回港」概念股湧現港交所(00388)無疑是阿里回港上市的一大受惠者,先不說對其實質性的利好,即使打從由阿里傳出赴港作第二上市開始,股價已明顯跑贏大市(需知道市場一直認為港交所為大市的「縮影」)。以5月31日傳出阿里回港上市的低位($247.60)開始計算,到7月2日高位($282.00)累計升逾13.8%;至於恒指,同期則僅升約7.9%(由5月31日低位26,850點到7月2日高位28,959點)。此外,阿里回港上市所帶來連鎖反應,也惠及一眾在過去一個多月上市的新股表現。當中最為投資者關注的,中煙香港(06055)可說是表表者。直到目前為止(7月8日),中煙香港於7月3日曾見$28.50,相比上市價($4.88)累漲逾484.0%;其他半新股如:日照港裕廊(06117)、坤集團(00924)、家鄉互動(03798)、翰森製藥(03692)、鷹普精密(01286)及勛龍(01930)等上市後的高位,對比上市價亦分別大升267.3%、150.0%、95.6%、78.8%、73.3%及69.2%。簡單來說,一個「阿里回港」概念足夠讓整個新股市場表現回暖。港元拆息成大市走勢關鍵在資本市場方面,港元1個月同業拆息(1M-HIBOR)由5月中的不足1.7%,上升至近期最高約3.0%水平,港美息差更由過有溢價(即美息高於港息),變成存在折讓(即美息低於港息)。對於這個不尋常的舉動,市場相信與阿里準備回港上市有關。當然,為了迎接這「盛事」,銀行保留一定頭寸屬正常做法。個別大行減少向中小行或市場拆出資金,造成利率上升。加上除阿里巴巴外,另一隻巨型新股百威亞太(1876)亦已於近期招股,集資最多達764.47億港元,接連有巨型新股上市的活動自當對資金面造成壓力。從另一方面,港股於6月至7月為上市公司派息高峯期,季節性因素亦是影響港息抽升的一大重要原因。翻看過去3年紀錄,港元拆息的確每逢在半年結或年結時,總會有一輪急升勢頭。以去年6月為例,一個月拆息從月初的1.03%一度升至月底最高2.125%。因此,投資者需要留意,隨著上述活動過去後,屆時拆息會否出現回順。若真的是季節性因素,市場可稍為安心;相反,一旦其後拆息仍然居高不下,則可能對大市或阿里巴巴上市後表現造成一定影響,投資者要看緊一點。「阿里回港」對港股百利而無一害說畢一些資金面的因素後,也想說說若阿里巴巴回港作第二上市,可以為整個港股市場及港交所帶來甚麼好處。雖然目前未能確定阿里回港上市的集資金額是多少,但不論是最初傳出的200億美元,或是近期修正後的100億美元,對於今年港股新股市場集資金額來說亦是數一數二,相信可對港交所帶來可觀的上市費用收入;此外,現時在美國上市的阿里巴巴,每日平均交易量達2,000萬股,換算後相當於超過200億港元成交金額,佔目前港股日均成交額超過兩成。即使第二上市後未必完全將全部資金回流香港,惟相信對港股日均成交有明顯貢獻,利好港交所收入;而且,以市傳阿里回港上市後的市值規模來看,亦會迅速被納入一些重要指數之中,甚至幾可肯定可成為通過滬深港股買賣的股份,對港股交投及「北水南下」方面可起正面作用;更重要的是,透過阿里巴巴回港第二上市,預期也可吸引其他在海外上市的中國企業(如:在美國上市的中概股)回來香港上市,進一步增加長遠香港新股市場的競爭優勢,以及港股市場在全球股市中的競爭力。「阿里回港」的確百利而無一害。騰訊「股王」地位受挑戰?唯一感到「擔憂」的,或許只有騰訊(00700)。若阿里真的回港,港股中將再添一巨無霸科網股,有些市場聲音是擔心騰訊的股王地位會受到挑戰,過去流入騰訊的資金會大規模「分流」到阿里身上。事實上,比較兩者目前市值、商業模式和盈利能力等,雙方的確有很多相似之處,只是核心業務各有不同。再加上正如上文所述,阿里回港第二市後,相信以其規模將被納入不同指數之中,介時會吸引部分追縱指數的被動或主動基金追入,且在配置比重上對騰訊略作「減磅」。不過,目前並不相信市場會出現資金大規模「遷徙」的場面。畢竟阿里巴巴本身已在美國上市,投資者一直以來也可以參與其中,現時只是可能在港第二上市。正因如此,當阿里回港後,相信騰訊股價並不會因此而造成大批沽壓及出現大挫,只是在市場上多了一個選擇,往後股價要再出現大升,則可能較以往難一點。總體而言,雖然截至目前為止,還未有確實消息證實阿里巴巴回港上市,但從條例及中美關係等背景因素下,確有回港上市的誘因;加上若真的回來,對港股交投及港交所盈利可起正面幫助,相信港交所亦極希望促成此事,投資者不妨拭目以待,看看「阿里回港」會否於短期內出現。 想投資A股、美股和港股,當然要個投資股票戶口,立即用GoBear一click比較和選擇最適合自己的證券戶口!比較各大股票戶口黃偉豪專欄其他文章:人造肉概念股熱炒 中線投資機遇如何?習總又提「房地產稅」!內房股前景是好是壞?內地春節檔票房突破50億,為何影視股仍炒不起?美國加息週期就此完結 ?美國股市是否要見「熊」?「快落」的2018過後,港股於2019何去何從?油價大幅反彈 油股可以點部署?人造肉概念股熱炒 中線投資機遇如何?*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表GoBear HK的立場。伸延閱讀 【理財靠自己】小資女生必知3種股票 幫你收息賺返化妝品錢! 【財經專欄-落雨人】特朗普政策無礙醫療股價值增長【財經專欄-高明】月供新世界系股票是否好選擇?【雙糧花紅點用好】用Bonus買藍籌收息股全攻略【雙糧花紅點用好】用Bonus買收息股定做定期好?【新手投資全攻略】買藍籌就一定好?買藍籌股必睇三大指標

黃偉豪 15 July 2019
阿里巴巴回港第二上市 港股有何投資機遇

內地發放5G牌照 相關股份長炒長有?(黃偉豪)

近兩年「5G」一詞常常出現在大家眼前,特別自今年初以來,「內地發展5G」成為港股其中一個最大投資主題。有如此熾熱的關注度,主要是由於中國工信部突然在6月3日發佈消息表示,將提早在2019年發放5G商用牌照;而最終於消息發布後三日(即6月6日),工信部舉行儀式向中國移動、中國聯通、中國電信及中國廣電四家運營商發放有關牌照。亦即是說,意味中國正式進入5G時代,更是自韓國、美國、瑞士及英國後,全球第五個正式宣布5G商用的國家。當成功獲得牌照後,中國移動及中國聯通等紛紛表態,將加快5G商用步伐,推進5G網絡建設,共同構建5G業務生態,「內地發展5G」這個故事頓時變得十分美好。提早發放5G商用牌照正如上文提到,5G為今年一大投資主題,大部分相關概念股完全跑贏大市,即使市勢自5月以來因應中美貿易戰升級而下跌,中國鐵塔(00788)及中興通訊(00763)等5G相關股於截至6月11日仍較年初大漲逾32%及47%(同期恒指僅上升約7.5%)。不過,若從相關股份於正式發牌前後的數天表現去看,會發現情況頗為「有趣」,且股市資金亦很「聰明」。所說的「有趣」,是指市場在6月3日得知發布發牌消息下,資金立即重新大舉流入5G概念股,相關股份隨即炒上,中國鐵塔在短短三日(3日至5日)大升逾17%(由約$1.7升至約$2.0);至於所指的「聰明」,是想說資金很懂得把握「好消息出貨」機會,6日正式公布發牌後,當日一眾5G相關股出現急挫,中國鐵塔及中興通訊等分別大跌約4%及5%。照計若內地5G「故事」如此美好,應不會出現如此典型的好消息出貨,是否意味著實際情況並非如大家所願?華為事件令前景添亂雖然有關牌照已正式提早發放,但筆者認為這不代表行業並非無後顧之憂。從牌照發放,以致真的落實執行推動,當中仍有不少挑戰需要面對及解決。就正如單單一件「華為事件」,一日未見起色,後市會否真的影響內地5G落地情況亦屬未知數。華為為全球5G標準主導者之一,據專利數據公司IPlytics的一份有關5G專利報告所指,華為截至今年4月,在5G標準提案位列全球第一,標準必要專利(SEP)數目達1554項,佔全球總數的15%,亦位處全球第一。未來中國5G發展能否稱霸全球,華為肯定扮演著一個重要角色。雖然從早前發生華為事件後,分析界普遍認為目前華為有足夠存貨,以應付未來大約兩至四季各項業務發展所需,未必即時對華為,以及整個5G產業鏈造成重大影響。不過,筆者認為,一旦華為禁令事件,拖到下年初仍未有解決方法或取消禁令等,確實對內地電訊行業及5G發展帶來一定影響,甚至拖慢內地5G發展步伐。或者正正因為接下來需要面對的挑戰不少,這亦解釋到,為何當內地正式發牌後,資金會選擇先行「撤離」。5G對三大板塊的影響內地5G到真正成熟仍有頗長的路要走,筆者對相關板塊部署亦有不同看法。板塊大致可簡單分為電訊營運商、5G設備板塊,以及手機相關股份。電訊營運商板塊筆者對電訊營運商板塊看法較審慎,不建議作短線及中線的部署。三大電訊商於今年初未有公布大幅增加本年資本開支預算,中國電信(00728)及中國聯通(00762)今年於5G的資本開支預算為90億(人民幣·下同)及80億元,僅佔整體資本開支不足12%及14%;至於中國移動(00941),雖然未有提及5G投資實際額度,但管理層提到今年5G資本開支會略低於去年,即暗示會少於172億元。雖然此舉某程度上對於電訊商屬利好,但需留意,年初公布5G資本開支預算時未有預計會提早發牌,到底現時電訊商會否因應提早發牌而相對調整5G資本開支為未知之數。再加上即使今年未有調高資本開支,明年亦需要就5G發展而加大資本開支規模。即是說,電訊公司於今明兩年的盈利增長不會太明顯;而為了要5G於內地達至大眾化,早前更有傳聞指內地5G月費計劃,價格不會高於4G的,試問這樣電訊公司的利潤又怎可有擴闊的空間?投資者於部署電訊板塊時需要小心行事。5G設備板塊至於5G設備板塊,筆者看法較為樂觀,認為可作中長線部署。雖然今年內地電訊商在5G資本開支可能未必如想像中這麼大,或多或少對設備公司的訂單或盈利增長情況構成影響。但實際上,即使內地現時仍然主力發展4G,大部份設備公司業績仍能交出亮麗「功課」。中國鐵塔今年首季業績,收入、EBITDA及純利分別按年增長9.6%、34%及2.4倍;中興通訊今年首季業績,收入雖同比下跌19.3%,但純利卻扭虧為盈,轉賺8.63億,亦預告中期純利為約12-18億。筆者認為,隨着內地5G逐漸落地推行,未來整個產業鏈將進入新時代,對電訊設備公司的盈利有重大提振作用。相信中國鐵塔及中興通訊中長線可達約$2.5及$28.0的目標,建議分別可在$1.85及20.50以下附近開始部署。手機設備板塊筆者對手機設備板塊的看法亦屬一般,即使考慮,亦只宜作短線炒上落部署。自今年初起,全球各大手機品牌因應5G時代到來,紛紛公布旗下首款5G手機,當中包括三星、華為、小米、OPPO及LG等。的而且確,若內地5G未來能夠順利推行及得到普及,人民又願意更換5G手機的話,在新一輪「換機潮」推動下,手機設備公司的訂單及盈利當然可看高一線。不過,實情明顯並非如此。正如上文提到,華為事件會否阻礙內地5G發展,本身已經是一大不確定性。而若然真的拖慢內地5G發展,大家又有沒有如此迫切需要立即更換5G手機呢?因此,筆者對短期內內地出現新一輪換機潮的看法是有所保留的。一旦沒有預期的換機潮,手機設備股的盈利難以有爆發性增長。以現時估值去看,中線部署實不吸引。再加上華為事件一日未明朗,亦難以保證其他內地手機製造商會否遭到相類似的情況,變相投資板塊的風險較高。策略上,此板塊只宜作短線博反彈之選,其中舜宇光學(02382)自5月份至今(截至6月11日)累計下挫逾22%,短線或有反彈誘因,向上目標可望約$80水平。總括來說,內地提早發放5G牌照,消息面上無疑是利好,但投資者切忌過分開心,相信在普及和應用範疇上要達致成熟仍有很長的路要走。以南韓為例,雖然當地早已推出5G服務,但覆蓋範圍到目前仍僅限於首爾,整體覆蓋範圍及速度上仍有所不足。故此,投資者不應認為,內地提早發放5G牌照,等於相關股份「長炒長有」,並應該清楚了解究竟甚麼板塊不值得留意,甚麼板塊可作中長線部署,甚麼板塊只宜作短炒考慮等。筆者希望,投資者除了在未來使用5G服務外,亦能在5G投資路上「分一杯羹」。 想投資A股、美股和港股,當然要個投資股票戶口,立即用GoBear一click比較和選擇最適合自己的證券戶口!比較港股股票戶口黃偉豪專欄其他文章:習總又提「房地產稅」!內房股前景是好是壞?內地春節檔票房突破50億,為何影視股仍炒不起?美國加息週期就此完結 ?美國股市是否要見「熊」?「快落」的2018過後,港股於2019何去何從?油價大幅反彈 油股可以點部署?人造肉概念股熱炒 中線投資機遇如何?*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表GoBear HK的立場。伸延閱讀 【理財靠自己】小資女生必知3種股票 幫你收息賺返化妝品錢! 【財經專欄-落雨人】特朗普政策無礙醫療股價值增長【財經專欄-高明】月供新世界系股票是否好選擇?【雙糧花紅點用好】用Bonus買藍籌收息股全攻略【雙糧花紅點用好】用Bonus買收息股定做定期好?【新手投資全攻略】買藍籌就一定好?買藍籌股必睇三大指標

黃偉豪 15 June 2019
內地發放5G牌照 相關股份長炒長有?(黃偉豪)

人造肉概念股熱炒 中線投資機遇如何?(黃偉豪)

在近期投資市場中,人造肉概念股突然受到投資者密切關注,當中與被稱為美股人造肉第一股Beyond Meat上市後的表現有關。Beyond Meat於5月2日在納斯達克掛牌上市,憑著業務概念獨特,加上獲得多名商界及娛樂界名人(包括微軟聯合創始人Bill Gates、麥當勞前任CEO Don Thompson及演員Leonardo DiCaprio等)入股支持,以及得到可口可樂CFO Kathy Waller和Twitter CFO Ned Segal加入其董事會。股份上市首日開市價已見46美元,較發行價25美元已漲逾84%;至當日收市更見65.75美元,大升逾163%。至上市後第四天(5月7日)的最高位,股價更較發行價上漲超過240%,創金融海嘯以來最佳IPO表現。雖然股價隨後受到首批看淡言論出現而下跌,惟截至5月16日,Beyond Meat股價繼續試頂,收市價相比IPO價累漲271%,升幅十分驚人。究竟是甚麼原因令美股人造肉第一股有如此強勁表現?人造肉行業前景究竟是怎樣?人造肉概念股又是否具有投資價值呢?何謂人造肉?要了解人造肉概念股是否具投資機遇,首先投資者要先了解何謂人造肉?人造肉大致可以分為兩種,第一種可稱為大豆蛋白肉;另一種則為利用動物乾細胞製造的人造肉。顧名思義,「大豆蛋白」人造肉是指利用大豆及豌豆等植物蛋白為主要原料,製作成口感近似肉類、但不含麩質的素食肉品。由於製成品含有大量蛋白質,以及所含的飽和脂肪量明顯低於真正動物脂肪,故此類人造肉的確是一種健康食品,非常受追求健康生活的新一代市場消費者歡迎。Beyond Meat所製造的「牛肉漢堡」亦是這一類肉,故不難理解她能取得如此成功的股價表現。另一種利用動物乾細胞製造的人造肉,實際上是透過用糖、氨基酸、油脂、礦物質和多種營養物質等研究,注入乾細胞而令它不斷「長大」。相比之下,此類人造肉較用大豆蛋白製造的,沒有那麼健康。 內地人造肉概念股同被炒起而事實上,藉著美股Beyond Meat上市,內地股市中的人造肉概念股自踏入5月份以來亦出現一波炒作。在A股市場中,共有約33家公司被歸類為人造肉概念股。自「五一黃金週」假期後,包括維維股份(滬:600300)、登海種業(深:002041)、來伊份(滬:603777)、豐樂種業(深:000713)、雙塔食品(深:002481)、金健米業(滬:600127)和哈高科(滬:600095)在內的7家相關公司股價曾出現連續多日漲停板的情況,表現突出。其中雙塔食品在5月6日至10日連續5日漲停板;哈高科在5月6日至8日則出現連續3日漲停;金健米業亦在5月6日至5月9日見連續4日漲停。不過,在出現如此「瘋狂」的炒作過後,多家被納入人造肉概念股板塊的公司紛紛發布公告澄清沒有經營人造肉業務,只是個別公司,如:雙塔食品,有銷售豆類蛋白等產品,極其量只能介定為相關股份,而非概念股份。經過一輪「澄清」後,部分股份於近期出現明顯下跌,雙塔食品、金健米業及哈高科等於5月16日分別單日下跌5.8%、3.6%及3.2%。從A股人造肉概念股的大升及大跌來看,說明市場對行業的取態,現階段或多或少仍然只屬於投機行為。然而,人造肉行業的相關股份實際上是否有投資價值,而非只用作投機性質呢?從行業前景來看,人造肉行業的確具備不俗的增長潛力。根據行業調查資料顯示,預期全球肉類替代品市場規模到2023年將達到64.3億美元(即2018年至2023年的年複合增長率(CAGR)達6.8%)。若以不同地區看,亞太地區的市場規模為當中增長最快,預計CAGR可達8%以上。除此以外,在今年非洲豬瘟肆虐下,環球生豬供應量下降,豬價出現明顯上漲。其中內地情況更見嚴重,年初至今能繁母豬存欄量及仔豬出欄量均大幅下降。在過去4個月,內地能繁母豬存欄量已連續低於3000萬頭,同比下跌21%;仔豬出欄量則按年減少近19%。在供給存在缺口的情況下,包括人造肉在內的肉類替代品有望受惠,甚至變相加速行業的發展。不過,正所謂「針無兩頭利」,目前不論是利用「大豆蛋白」,或是「動物乾細胞」製造的人造肉,成本均高於傳統肉品。長遠要將「人造肉」順利推廣,甚至要取代完全傳統肉品,可能需要提高生產規模使成本進一步降低才可。可留意的幾隻A股港股雖然內地A股巿場沒有甚麼真正人造肉概念股,但若以人造肉產業鏈的角度來看,其實投資者是有一些「標的股」可以留意的。人造肉產業鏈大致分為上游(即大豆初級加工或豆粕原料供應)、中游(即豆製品深度加工或大豆蛋白生產等),以及下游(即食品加工及素食肉類生產製造)。好像當中如提供各類種子的豐樂種業、主營種植大豆及深加工的哈高科、生產豌豆蛋白的雙塔食品,以及大豆種植龍頭的北大荒(滬:600598)等,正正涵蓋產業鏈中的中上游業務。至於港股,其實也有一隻相關下游股份可以留意的。主要在香港及內地從事生產及銷售即食麵、冷凍及其他食品的日清食品(01475),實際上在日本當地已推出一些人造肉產品,雖然目前還未到海外銷售,但相信未來亦有機會在中國及香港售賣有關產品。股價早已「蠢蠢欲動」,5月至今(至5月16日)已累升近13%,相比同期港股受中美貿易戰升溫所累而下挫約5%,表現明顯優於大市。若投資者對人造肉行業有興趣的,不妨吼低於$4.60-4.70左右考慮此股,相信中長線有望反覆升見約$6.50-7.00水平。總括來說,Beyond Meat上市後的「驚艷」表現,令投資市場熱炒一衆人造肉概念股。的而且確,這行業明顯具中長期增長潛力,但相關股份在此輪升勢略為「誇張」。建議即使真的看好,未持貨者還是等待相關股份回落調整後,才再作中長線部署;相反,已於近期低位部署的投資者,盡可能慢慢考慮先行獲利,畢竟在累積升幅頗大下,再好的股份/板塊亦會有機會出現調整,現時貿然入場的高追風險不少。想投資A股美股和港股,當然要個投資股票戶口,立即用GoBear一click比較和選擇最適合自己的證券戶口,以讓投資更得心應手。比較港股股票戶口黃偉豪專欄其他文章:【財經專欄】習總又提「房地產稅」!內房股前景是好是壞?【財經專欄】內地春節檔票房突破50億,為何影視股仍炒不起?【財經專欄】 美國加息週期就此完結 ?【財經專欄】 美國股市是否要見「熊」?【財經專欄】「快落」的2018過後,港股於2019何去何從? 【財經專欄-黃偉豪】油價大幅反彈 油股可以點部署?*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表GoBear HK的立場。伸延閱讀 【理財靠自己】小資女生必知3種股票 幫你收息賺返化妝品錢! 【財經專欄-落雨人】取經巴菲特,跑贏大市其實唔難? 【雙糧花紅點用好】用Bonus買藍籌收息股全攻略【雙糧花紅點用好】用Bonus買收息股定做定期好?【新手投資全攻略】買藍籌就一定好?買藍籌股必睇三大指標

黃偉豪 24 May 2019
人造肉概念股熱炒 中線投資機遇如何?(黃偉豪)

油價大幅反彈 油股可以點部署?(黃偉豪)

在去年環球投資市場中,相信其中一個最波動的非油市莫屬。2018年油價走勢猶如「過山車」,自年初起一直反覆上升,至10月初一度飆上近4年高位,其中布蘭特期油曾升破86美元/桶至86.74美元/桶,當時市場普遍認為,年底前能升破每桶100美元;惟隨後在短短的兩個多月內,國際油價竟突然狂瀉近40%,布蘭特期油低見49.93美元/桶,觸及15個月低位。可幸的是,油價自今年初隨環球投資市場上升而出現大彈,布蘭特期油於最近(4月12日)曾高見71.88美元/桶,低位反彈近44%,收復大部分「失地」。究竟在過去短短半年間,是什麼原因令油價經歷如此瘋狂的大升大跌呢?今年餘下的時間,油價走勢又會是怎樣呢?至於股民關心的油股,又是否值得大家部署呢?影響油價的5大因素事實上,影響油價的因素眾多,筆者大體上將其歸納為5大因素: 因素與油價關係解釋例子1供應反比供應增加,油價下跌; 供應減少,油價上升去年油價於10月前大升,其中一原因便是因為美國由8月起向石油輸出國組織(OPEC)第3大產油國伊朗實施經濟制裁,限制其原油出口,令油市出現供不應求。2需求 (與市場對經濟前景看法有關)  正比需求增加,油價上升; 需求減少,油價下跌去年10至12月油市大插,或多或少是因為當時在中美貿易戰下,投資者擔心全球經濟具下行風險而減少對原油需求。3地緣政治正比通常有地緣政治因素出現,均會促使油價上升1973年受第四次中東戰爭影響,阿拉伯國家決定對支持以色列的西方國家實施禁運,導致石油危機,期間油價累計上漲約210%。4美元 (油價絕大多數以美元計價)反比美元上升,油價下跌; 美元下跌,油價上升2007年美元因美國次按問題一直下挫,期間一度令紐約期油升至147美元/桶的歷史高位。5替代能源的供需正反同時存在替代能源供應增加,油價下跌,反之亦然;替代能源需求增加,油價上升,反之亦然去年以來,美國頁岩油產量持續上升,至年底更升至每日800萬桶以上,間接令油價在4季度出現大跌。事實上,「房地產稅」並非第一次出現在《政府工作報告》內。早在2014年,內地已首提房地產稅立法,當時報告曾表述「做好房地產稅、環保保護稅立法相關工作」;到相隔四年後的2018年,報告更將「房地產稅」獨立出來,表明「要穩妥推進房地產稅立法」;直到今年的工作報告,再次表示「穩步推進房地產稅立法」。過去5年,從「首提」到「穩妥」,再到今年的「穩步」,在三提此關鍵詞下,究竟推進房地產稅對內地樓市可起甚麼作用?不過,若要數上述最主要的,相信一定是供應及需求。因為「供需」的改變乃是長期主導油價去向的因素,反觀其他因素,如:地緣政治及美元等,則為短期左右油價走勢。再加上部分短期因素的出現,最終亦是影響實際供應及需求。因此,投資者在預期油價未來去向時,可以多從「供需」兩方面著手。若預期未來油市是「供過於求」,油價料反覆回落;相反,若是「求過於供」的,則油價有望反覆上升。未來大勢「供過於求」正正因為「供需」為影響油價去向的最主要因素,以現時情況來看,油價後市未必能有進一步大升之空間,實際上未來的確存在「供過於求」的可能性。從需求面來看,環球經濟具下行風險,特別是全球最大的兩個經濟體 – 美國及中國,均受中美貿易戰困擾(雖然目前似有好轉跡象),經濟數據自去年下半年開始出現明顯轉弱,甚至早前市場更曾因美國長短國債息率倒卦,一度擔心出現經濟衰退的風險。而事實上,世界兩大經濟體,亦同時為全球首兩位石油消費國。雖然從國際能源署(IEA)、石油輸出國組織(OPEC)和美國能源信息署(EIA)三大權威機構中,仍無法確定2018年最終數據。惟以IEA在今年2月發表的石油市場報告來看,2018年美國石油消費為2049萬桶/天,中國則為1302萬桶/天,分別佔世界消費總量的20.65%及13.12%,位列第一及第二,遠遠拋離排在第三的印度(佔約4.81%)。若未來兩大世界龍頭的經濟面持續下行,的確會影響市場對原油需求,從而打擊油價。另從供應面來看,OPEC一直以來均履行其減產協議,自今年初以來每天減產120萬桶原油,市場本來的普遍共識是,減產計劃將維持到今年年底。惟最新有消息指出,由於美國對委內瑞拉和伊朗的制裁,已使兩國原油供應量進一步減少,其中根據OPEC數據,委內瑞拉3月石油日產量驟降28.9萬桶至73.2萬桶。再加上國際油價已從去年底低位出現大幅反彈,現時已有指OPEC計劃,可能提前停止減產協議,並會從7月份開始提高產量,以平衡供應。相信在未來原油供應逐漸增加下,油價亦難以出現大漲。至於油股,投資者現時是否適合作部署,或者可以先從年初至今,國際油價與「三桶油」的變幅來看看。結果如下: 年初至今(4月12日)變幅紐約期油+40.5%布蘭特期油+32.9%中海油(00883)+21.7%中石油(00857)+4.7%中石化(00386)+11.4%油價短期內難有大漲從上述變幅去看,投資者可能會覺得,「三桶油」年初至今的升幅明顯少於油價,驟眼看來的確似有很好的追落後空間。然而,若然真的這麼「值博」,相信沒有理由至目前為止仍然未見資入大舉湧入「三桶油」。唯一可以肯定的是,投資者對今年以來油價反彈的看法存在保留,或多或少是認為,由於去年尾油價下跌幅度大及急,在「鐘擺效應」下今年的反彈才相對明顯,並非實質基本前景的好轉,對油股的部署審慎。加上正如上段指出,預期今年餘下時間油價難以出現大漲,相信現時油股作中線部署的吸引性不大,反觀板塊只宜作一些短線炒作。當中較建議選擇與油價關連度較高的中海油(00883),目標上望去年高位$15.78。總括來說,國際油價自去年底的大幅反彈,的確不排除令一部分人相信,油價可能重新步入「牛市」,現時油股具值博性。不過,若細心分析油市的基本前景,不難發現未來或出現供需失衡的情況,油價難以再作進一步的大漲,油股中線吸納的價值似乎還未浮現。 想投資油股,當然要個投資股票戶口,立即用GoBear一click比較港股股票戶口。比較港股股票戶口黃偉豪專欄其他文章:【財經專欄】習總又提「房地產稅」!內房股前景是好是壞?【財經專欄】內地春節檔票房突破50億,為何影視股仍炒不起?【財經專欄】 美國加息週期就此完結 ?【財經專欄】 美國股市是否要見「熊」?【財經專欄】「快落」的2018過後,港股於2019何去何從?*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表GoBear HK的立場。伸延閱讀 【理財靠自己】小資女生必知3種股票 幫你收息賺返化妝品錢! 【財經專欄-落雨人】中電控股(00002)仍是收息之選嗎?【雙糧花紅點用好】用Bonus買藍籌收息股全攻略定期儲錢定期增值-港幣定期存款優惠比較【新手投資全攻略】買藍籌就一定好?買藍籌股必睇三大指標【新手投資全攻略】 股票落盤前三大注意事項

黃偉豪 26 April 2019
油價大幅反彈 油股可以點部署?(黃偉豪)

習總又提「房地產稅」!內房股前景是好是壞?(黃偉豪)

內地兩會剛於於3月3日至5日在北京召開,觀乎今年國務院總理李克強發表的《政府工作報告》,2019年制定的目標如內地經濟年增長(GDP)預期目標為6%至6.5%、居民消費價格(CPI)漲幅目標3%等,都與先前市場的預期大致相近,惟較令人意外的是,「房地產稅」一詞再次出現於今年報告中。究竟這次「舊事再提」,會對內房股有甚麼影響?2014年已提房地產稅立法事實上,「房地產稅」並非第一次出現在《政府工作報告》內。早在2014年,內地已首提房地產稅立法,當時報告曾表述「做好房地產稅、環保保護稅立法相關工作」;到相隔四年後的2018年,報告更將「房地產稅」獨立出來,表明「要穩妥推進房地產稅立法」;直到今年的工作報告,再次表示「穩步推進房地產稅立法」。過去5年,從「首提」到「穩妥」,再到今年的「穩步」,在三提此關鍵詞下,究竟推進房地產稅對內地樓市可起甚麼作用?從實際定義上,房地產稅是房地產調控的其中一種重要政策,為一中長期穩定房價、穩定對樓市預期,促進房產市場平穩發展的長效機制,與近年內地所有以「限」字為代表的短效措施(如:限購、限貸及限售等),方向截然不同。「房地產稅」vs 「房產稅」可能讀者會有一個疑問,除「房地產稅」外,近年亦常聽到另外一個有關內房稅收的用詞-「房產稅」。事實上,「房地產稅」與「房產稅」雖然只差一字,但定義上的確有所不同。簡單來說,「房地產稅」是一個綜合性的概念,一切在房地產整體經濟運行過程中,有直接關係的稅種都屬於房地產稅。亦即是說,投資者可以將「房產稅」理解為「房地產稅」的一種。的而且確,房地產稅在中國是包括房地產業增值稅、企業所得稅、個人所得稅、房產稅、城鎮土地使用稅、城市房地產稅、印花稅、土地增值稅、投資方向調節稅、契稅、耕地佔用稅等約十多個稅種的體系,主要涵蓋開發建設、房產交易和保有三大方向。雖然目前為止整個房地產稅體制還未正式出台,但作為房地產稅當中重要的一環,房產稅其實早在2011年,已開始以上海及重慶為推行試點。當時上海版的方案,主要是針對上海市居民新購第二套及以上住房和非上海市居民新購第一套房,稅率一率為0.6%;至於重慶市的版本,所徵收的對象,主要為獨棟別墅高檔公寓,以及無工作戶口且無投資的居民所購買的第二套住房,稅率介乎0.5%至1.2%不等。因此,從上述試點看來,內地在推行房地產稅種上的徴收確實存在一定經驗。不過,以目前情況來看,內地短期內全面推進房地產稅的機會不大,相信要在多個領域上作進一步釐清,才可望推行。例如:稅基的問題,即對徵稅房屋的種類作統一界定,畢竟內地除了商品房外,還有大量房改房、軍產房、小產權房、福利房、央產房及經濟適用房等。除此以外,對於不同稅種會否存在重複徵稅問題,亦需要統一梳理,如部分包括土地出讓和建設環節,亦可能出現在交易和保有環節之中。正因房地產稅在推行上仍存在不同「盲點」,即使有分析認為內地政府對此有了推出時間表,惟相信短期推出的機會亦不大。故此,單單憑「房地產稅」再次寫入政府工作報告內,預期對內房股的影響較少。內房股前景樂觀反之,不論在盈利或股價的整體前景,內房板塊在一定程度上更受人民幣匯價、內地經濟前景、樓市短期調控政策、個別房企樓房銷售等影響。雖然人民幣今年初以來反彈幅度不少,惟相信進一步大幅升值空間有限;加上內地經濟增長放緩,以及內地樓市調控政策短期內全面鬆綁的機會微乎其微已幾近是不爭的事實。即使部分內房樓房銷售表現尚算理想,惟現階段考慮部署內房股的值博率不高。反而整體板塊普遍隨過去兩個月港股反彈而回升了不少,建議若投資者早前在低位買入的,現時逐漸獲利離場亦不失為一個好選擇。待板塊作適度調整後,才再作部署。總括而言,「房地產稅」的提法已有多年,這次亦再次在全國「兩會」中提出來,的確說明中央政府對此有推出時間表。然而,以目前情況來看,一來房地產已有「房住不炒」的思路,內地樓市已得到降溫,現時非逼切需要即時推行「房地產稅」;二來即使真的推出,市場已有了適度預期,以及相信會是一步一步推行,讓市場有個平穩過渡的過程,內房板塊受此影響看來不太負面。 想投資內房股,當然要個投資股票戶口,立即用GoBear一click比較港股股票戶口。比較港股股票戶口黃偉豪專欄其他文章:【財經專欄】內地春節檔票房突破50億,為何影視股仍炒不起?【財經專欄】 美國加息週期就此完結 ?【財經專欄】 美國股市是否要見「熊」?【財經專欄】「快落」的2018過後,港股於2019何去何從?*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表GoBear HK的立場。伸延閱讀【財經專欄】美股宜長揸不宜短炒【好好儲低利是錢】6大兒童儲蓄戶口優惠比較定期儲錢定期增值-港幣定期存款優惠比較【新手投資全攻略】買藍籌就一定好?買藍籌股必睇三大指標【新手投資全攻略】 股票落盤前三大注意事項

黃偉豪 19 March 2019
習總又提「房地產稅」!內房股前景是好是壞?(黃偉豪)

內地春節檔票房突破50億,為何影視股仍炒不起?(黃偉豪)

剛過農曆新年,不知道大家有否趁假期到戲院看一看電影呢?在內地市場,每年春節檔期均為各電影發行商「兵家必爭之地」,各種不同形式的「賀歲片」務求在此黃金時段搶奪票房收入第一的寶座。究竟在今年剛過去的農曆新年,內地春節檔期總票房收入情況是怎樣呢?今年新春期間,本來是有13部電影在內地上映的,惟其後因為各種原因,5部無緣於春節放映,最終變成八部國產大片登陸各大院線展開激烈競爭,如《流浪地球》、《瘋狂的外星人》及《飛馳人生》等。正因為在一個檔期內同時有8部影片上映,本來已不算是一個小數字,再加上經歷去年春節檔期總票房收入達57.71億元人民幣(同比增長68.2%),市場對今年豬年春節檔期票房收入抱有一定憧憬。而事實上,據貓眼數據顯示,今年大年初一,內地電影票房達14.54億元人民幣,創下國內單日票房新高,亦打破去年初一紀錄,同比漲幅13%,表現的確令人振奮。這一數據,更接近2004年全年總票房收入(15億元人民幣)。最終,經過春節檔期的7天後,以國家電影局的官方數據來看,內地總票房收入高達58.4億元人民幣,同比增加1.2%。雖然同比增速放慢,惟考慮到基數效應下,能有此額度其實表現不俗。59億總票房仍難阻影視股跌勢可能大家會問,如果將焦點放回股票市場,這麼靚的票房收入數據,是否意味對所有電影相關股有很大的炒作?全個板塊股價於豬年回來後是否累漲很多呢?以豬年首個交易日(港股為初四;A股為初七)至整個春節檔期完結(即初八)為例,港股恒指及A股上證指數分別上升1.7%及2.2%,各大影視股同期的走勢卻剛好相反:港股:阿里影業(01060.HK)上升7.00%歡喜傳媒(01003.HK)下跌16.7%貓眼娛樂(01896.HK)下跌2.3%A股: 北京文化(000802.SZ)下跌2.1%中國電影(600977.SH)下跌5.2%光線傳媒(300251.SZ)下跌6.0%萬達電影(002739.SZ)下跌1.0%究竟是甚麼原因令大部分股份表現與數據出現明顯「背馳」及跑輸大市呢?整體入場人數大跌1成若從官方詳細數據來看,內地春節總票房收入雖則高達58.4億元人民幣;場次亦高達289.6萬場,同比增幅高達23.5%,惟入場人次卻只有1.31億人,相比去年同期下跌9.7%,反映實際入座率出現明顯下滑,而收入增長某程度則是由於票價上升所推動。然而,高票價未必一定是利好總體票房,雖則說是可以推升整體票房收入,惟反過來則可能像今年一樣,影響入場觀看電影人數。據拓普電影智庫的數據顯示,今年年初一全國平均票價達45.15元人民幣,比去年同期的39.15元人民幣上漲逾15%;據另一燈塔專業版提供的數據顯示,今年最受歡迎的4部影片平均票價均在44元人民幣以上,當中熱度及口碑最高的《流浪地球》票價更接近50元人民幣,遠高於去年初一《紅海行動》及《西遊記女兒國》的40元人民幣平均票價。在高票價的影響下,全國城市的入場人次出現明顯變化,甚至影響票房收入,特別是人均收入較低的二三四五線城市。以城市分布來看,從拓普數據顯示,「北上廣深」等一線城市在春節期間,不論票房及觀影人次均按年有所提升;二三線城市的票房則與去年同期基本持平,但人次上卻出現逾10%的下滑;四五線城市則出現人次及票房雙雙同時下跌的情況。談到這裡,大家可能會問,到底是甚麼原因造成今年春節的高票價呢?筆者相信,這與「票補力度」有關。由於電影發行商互相競爭,為了拉高票房會給影院票補(據說一開始是50元人民幣以下票價補貼19.9元人民幣,後來60元人民幣以下補貼24.9元人民幣)。電影院為了得到票補,便把票價抬高,形成今年春節高票價的「元兇」。然而,在票補推動下,初一還有相對便宜的預售電影票,惟自初二開始票補力度下降,票價便令入場觀看電影的人感覺更高,甚至令不少潛在消費者亦因此而沒有進入影院,造成整體入場人次下跌。另一方面,網上非法下載亦是拖低入場人次的另一主因。自大年初三起,內地一些微信群內已經出現正在上映的春節檔電影的下載連接,這也解釋了為何整體入座率下跌。票價過高 內地電影行業前景難看好姑勿論是真是假,今年內地春節檔期總票房收入額度的確不低,往後的春節檔期能否持續出現明顯增長,本身已是一個問號。再加上每年內地春節檔期以外的日子,整體票房表現均不太理想,好像自去年7月份後的六個月內,只有《毒液》一電影大賣,令11月票房同比上漲;剩下月份的票房都出現下跌,當中10月及今年1月更按年大跌29.2%及32%。故此,大家的確值得反思,若然為了票補而推高票價,以及隨著科技「進步」,內地電影行業前景頗難看好。如果往後內地電影整體票價沒有出現明顯回落,再次吸引這些潛在消費者「重回」市場,未來內地電影票房收入按年持續出現下跌或會成為新常態。老實說,基於上述的看法,影視板塊對於投資者而言,的確是頗難部署。筆者認為,大家不要以整體行業情況來作炒作板塊,反而從個別公司近年的發展來考慮,其中相對較看好的是阿里影業(01060.HK)。雖然從截至去年9月止中期業績來看,公司仍處虧損階段,惟幅度已大幅收窄,加上旗下三大核心業務(互聯網宣傳發行、內容製作及綜合開發)收入增長不俗,相信最終扭虧為盈「指日可待」。加上從股權分布看,去年12月公司向母企阿里巴巴進一步以溢價配股,令阿里持股上升至50.92%,料更利好公司未來發展。而事實上,公司亦是今年春節檔期其中一部最火爆電影《流浪地球》的聯合出品人,若真的是炒作春節檔期票房,相信此股會來得較為直接。筆者認為,中線可以$1.80作為目標。表面風光不宜炒作總體而言,今年內地春節檔期電影總票房收入額度的確不俗,惟實際上卻有點「表面風光」的味道,這解釋了為何此輪影視股炒不起。從這次主題中,投資者更可明白到,以後捕捉及炒作不同板塊,亦不可以只看「標題(headline)」,需要真正了解當中的細節。若果只炒headline,而忽略「魔鬼在細節」,投資者或需賠上損失,在投資路上亦難以獲得理想的成績。 制定好投資策略後,當然要個投資股票戶口,立即用GoBear一click比較港股股票戶口。比較港股股票戶口黃偉豪專欄其他文章:【財經專欄】 美國加息週期就此完結 ?【財經專欄】 美國股市是否要見「熊」?【財經專欄】「快落」的2018過後,港股於2019何去何從?*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表GoBear HK的立場。伸延閱讀 【財經專欄】香港中華煤氣(00003)已到頂?【財經專欄】唔夠首期?投資樓市三五知己拍住上! 【財經專欄】美股蘋果(AAPL)仲揀唔揀得過? 【綠置居】長沙灣麗翠苑全攻略【好好儲低利是錢】6大兒童儲蓄戶口優惠比較【新手投資全攻略】買藍籌就一定好?買藍籌股必睇三大指標【新手投資全攻略】 股票落盤前三大注意事項

黃偉豪 22 February 2019
內地春節檔票房突破50億,為何影視股仍炒不起?(黃偉豪)

「快落」的2018過後,港股於2019何去何從?(黃偉豪)

回望剛過去的2018年,筆者會以「快落」二字來形容港股表現。港股去年初「牛氣衝天」,恒指於1月曾創見歷史高位33,484點。惟自踏入2月起,市況出現明顯逆轉。先有美國10年期債息升破3厘,觸發市場恐慌情緒;繼而有股王騰訊(00700)遭主要股東減持;隨後更加上中美貿易戰爆發,以及之後一連串的「中興」、「華為」事件;再配合內地經濟轉差,及美國總統特朗普「炮轟」美聯儲主席鮑爾維持加息政策等,令恒指在隨後的九個月,由「天堂」直落至「地獄」,10月尾低見24,540點(高低波幅達8,944點或26.7%)。幸大市於最後兩個月反覆靠穩,恒指年底收報25,845點,惟全年仍跌13.6%。經歷「快落」的2018年後,港股於2019年的表現又會怎麼樣呢?在推斷今年恒指走勢前,筆者想先列出今年投資者可能要面對的事件。「中美貿易戰」自當然是今年其中一條主要戰線;「環球經濟下行」及「企業盈利增長和估值下調」又會是另外兩條重要戰線;再加上美國今年的加息步伐、內地政策方向的鬆緊,以及英國脫歐進程等,亦可起左右大市之作用。而事實上,以上列出的或只是現時可以預知的「冰山一角」,但今年內會否額外出現任何「黑天鵝事件」,現在的確是難以預計的。可想而知,即使投資者未必一面倒睇淡今年市勢,但相信若以「波動」二字來形容今年港股表現,大家也不會反對吧!上半年宜短打 下半年才大注筆者預期,港股今年走勢或會是呈「先低後高」。可能投資者會問,為何會是「先低後高」,而非「先高後低」的一年呢?事實上,若細心留意上述筆者列出的不明朗因素,不難發現大部分的「困擾」都是集中在上半年(特別是第一季),例如:中美貿易戰「停火」90日後的談判結果、第一季尾將發布去年企業業績而引致估值下調,及英國脫歐於3月底啟動前會否出現任何變數等。一旦出現任何「風吹草動」,或拖累港股走低,恒指甚至有機會跌破去年10月尾的低位24,540點。以現時估值推算,筆者預期大市今年低位約在23,000點附近水平。假若港股走勢真的如預期般,上半年反覆震盪下跌至23,000點,反而覺得下半年市勢可看得樂觀些。因為介時港股估值已頗為低殘,再加上憧憬內地「出招」救經濟等,或可使大市回升。筆者對恒指今年目標將為約28,000點左右(相等於恒指過去5年平均值10.4倍市盈率)。既然預期港股今年上半年或反覆試低位,心水清的投資者亦知道上半年的投資策略不應過於進取。當然,筆者不是建議投資者甚麼也不做,但上半年宜先以「短打」應戰,並控制注碼及嚴守止蝕位置;即使想作中長期全年的部署,亦盡可能選擇較「穩陣」的板塊或股份。待市勢於下半年趨明朗化後,才作較「大注」及中長期「儲倉」的部署。恒指目標二萬八說畢對今年港股整體看法及部署後,亦想借用部分篇幅來分享一下投資者可留意的板塊。雖則說預期今年恒指目標為二萬八,但板塊部署上還是以「穩健」為主,因為目標並非「一步到位」,當中可能要先經歷「過山車」。筆者認為,投資者首先可多加關注內地基建股。基建股去年下半年起表現強勁,股價大多屢創新高,當中原因離不開巿場相信在中美貿易戰下,內地會加大基建投資力度以確保經濟增長穩定。正如上文提及,中美貿易戰及內地經濟下行是今年市場其中兩大「主題」,相信可持續對板塊起正面推動,再加上板塊平均估值吸引,2019年預期市盈率不足10倍。投資者不妨作中長期部署,建議可吼中國鐵建(01186),今年底前目標看$13.00以上。至於另一個板塊,投資者可留意房託基金(REITs)。選擇這個板塊,當然是「貪」其盈利增長穩定及具收息因素,再加上隨著美國10年期國債息率持續回落,亦進一步增加REITs的吸引力。建議可留意領展(00823)作中長期部署,目標看$90.00以上,另再收取其約3厘的股息。雖然波動的市況未必人人不樂見,甚至部分投資者會覺得「有危才有機」。但總體來說,現時只是2019年的開端,往後全年市勢會出現甚麼變化,根本沒有人知道。目前唯一可以預知的,就只有今年市況應頗為波動。面對波動的市勢,投資者在投資策略上應「打醒十二分精神」,板塊及股份選取上亦應以「穩」字當頭。因為一旦取態上過於進取,或是選錯股,在波動市況中足以令你「恨錯難返」! 為下來投資做好部署,就應先物色一個最適合股票戶口!比較港股股票戶口黃偉豪專欄其他文章:【財經專欄】 美國加息週期就此完結 ?【財經專欄】 美國股市是否要見「熊」?*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表GoBear HK的立場。伸延閱讀 【財經專欄】唔夠首期?投資樓市三五知己拍住上! 【財經專欄】新手必學 ,4招穩中求勝投資策略 【首置上車盤】煥然懿居全攻略 【綠置居】長沙灣麗翠苑全攻略【新手投資全攻略】 唔夠錢買藍籌?月供一樣得!【新手投資全攻略】買藍籌就一定好?買藍籌股必睇三大指標【新手投資全攻略】 股票落盤前三大注意事項【新手投資全攻略】買銀行股三大指標你要睇

黃偉豪 10 January 2019
「快落」的2018過後,港股於2019何去何從?(黃偉豪)

美國加息週期就此完結 ?(黃偉豪)

若要數近年投資市場最常討論的話題,「美國加息」自當佔一席位。但在談論的同時,究竟投資者知不知道「何謂加息」、了不了解「美國加息週期」,以及清不清楚「最新巿場對美國加息的看法」?筆者將在本文跟大家分享一下對美國加息的睇法,亦會談談對香港股市帶來甚麼影響。已連續加息8次「加息」通常是指一個國家的中央銀行提高基準利率的行為,目的主要包括:減少貨幣供應壓抑消費壓抑通貨膨脹鼓勵存款事實上,央行往往較少在整個加息動作中只加一次息,反而一開始了加息,便會連續加息多次,形成大家常聽到的「加息週期」。縱觀美國歷史上曾出現過5次加息週期,分別為1983年、1988年、1994年、1999年及2004年。至於今輪的加息週期(即歷史上的第六次)啟始於2015年底,計及今年內的三次加息(最近一次加息為9月尾的美聯儲議息會議),至今已一共加息8次。然而,在加息8次後,目前市場會傾向相信加息還會持續,或是覺得此輪週期即將完結?過去幾個月,市場對加息看法分歧頗大。原先截至第三季尾,即使已加息8次,惟根據9月會議發出的點陣圖看,儲局當時仍維持2018年加息四次、2019年加息三次,以及2020年加息一次,然後至2021年才正式完結此輪週期。不過,美股在10月份曾大幅調整,一度蒸發年內所有升幅,當時已有市場人士相信,或使儲局暫緩加息。與此同時,美國總統特朗普亦多次批評儲局持續加息,甚至在美股下挫後,抨擊更加「變本加厲」,更揚言要辭退儲局主席鮑威爾,並表示自己上任來最錯的正正是提名鮑威爾出任主席。雖則說儲局加息與否的決定,應該以實際經濟數據去評估,不必理會短期金融震盪,以及總統的指責,但「經此一役」,市場上的確出了「時加時不加」的加息預期看法。想投資美股市場,立即開個美股戶口!比較美股股票戶口 美國加息步伐有機會放緩無獨有偶,未知鮑威爾是否害怕失去工作,在11月29日出席午宴時發表的演說,口風上突然有了三百六十度轉變,取向由鷹轉鴿。鮑威爾指目前利率水平略低於中性區間,加息影響可能需一年左右體現。這番說話與他10月初時指出「利率距離中性水平還遠」的說法有明顯出入。當然,「害怕失去工作」只是筆者跟大家說笑而已,反而想深一層,這無疑是與美國經濟增長放緩有關。以近月美國經濟數據來看,10月新屋銷量同比下跌8.9%,創下30個月的新低,可見在過去兩年多累計加息8次後,對樓市影響漸漸浮現;早前公佈的第三季GDP增長雖仍有3.5%,但當中的消費開支已見回落,這亦可見是減稅對刺激經濟的作用已漸消退。鮑威爾取向由鷹轉鴿,似乎亦非無道理。隨著一句「利率水平略低於中性區間」,市場現時一下子將儲局明年加息預期大幅下降至一次,甚至有些分析指當明年加息一次後,便代表加息週期已完結,之後更隨即展開減息動作。然而,筆者覺得這無疑有點兒過分解讀鮑威爾取向。事實上,除了個別一兩句說話由鷹轉鴿外,整篇演說對當前經濟相當樂觀,其中亦指目前美國失業率處於半世紀來的低水平,經濟仍穩健等。筆者傾向相信,下年美國加息步伐是有機會放慢,惟現時判斷加息週期已經完結,則有點「言之過早」。若要確實知道儲局是否真的放緩加息步伐,不妨多加留意本月中(12月19及20日)將舉行的議息會議。雖然今次基本上已預期再加息一次,惟投資者可留意會後對未來經濟增長、失業率和通脹等作出的最新展望,並看「利率點陣圖」以反映局內委員對未來利率走向的預估。 加息與否都對港股影響微總括而言,目前單憑美聯儲主席鮑威爾的講話,比較難判斷「美國加息週期是否就此完結」。筆者只能斷言,美國加息步伐的確會放慢。但投資者下一個問題或會問,那麼對港股又會有甚麼影響?傳統上,市場相信加息對股市不利,減息則對股市有利。但實情是,香港跟隨美國加息的時間往往滯後,以美國聯儲局自2015年12月起累計加息8次(每次加25點子)後,香港終於在9月底跟隨加息,惟幅度亦只是調高最優惠利率(P)1/8厘。情況跟美國2004年的加息週期相似,美國於2004年6月至2006年6月,約兩年共加17次,每次0.25厘,惟當年香港沒有在2004年6月同步跟隨,反而在2005年3月才正式進入加息周期,較美國遲了9個月(今次遲了兩年9個月)。但以香港2005年3月至2006年3月的加息週期期間,港股走勢卻穩步上升,累計升幅近兩成,完全跟過往經濟學的說法不同。筆者想借此帶出,其實加息/減息因素對股市不會有太大影響,反之當下經濟前景及政策等才是最影響的重點,故今後港股是升是跌,相信還是要看其他因素而定。 為入市做好準備,是時候物色一個手續費較平的股票戶口!比較港股股票戶口*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表GoBear HK的立場。伸延閱讀【財經專欄】新手必學 ,4招穩中求勝投資策略 【財經專欄】 美國股市是否要見「熊」?【新手投資全攻略】 唔夠錢買藍籌?月供一樣得!【新手投資全攻略】買藍籌就一定好?買藍籌股必睇三大指標【新手投資全攻略】 股票落盤前三大注意事項【新手投資全攻略】買銀行股三大指標你要睇

黃偉豪 14 December 2018
美國加息週期就此完結 ?(黃偉豪)
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